太突然!估值470亿,超级独角兽卖身-华体会hth登录入口

2023-12-27 07:31:28

一个市值4.28亿的公司,居然把400亿估值的威马收购了。

铅笔道作者丨直八

昨晚,发生了一桩令人意外的并购。

9月11日晚,开心汽车宣布签署意向书,收购威马汽车100%股权。

某种程度上说,这是一次“下嫁”。

开心汽车成立于2015年,主营业务是二手车经销,前身是人人汽车(人人网旗下),起初业务是“汽车金融”。

2017年,它开启二手车零售,2019年在纳斯达克上市,目前市值约4.28亿RMB。

为什么说是下嫁?

因为不论一级市场还是二级市场,汽车品牌的估价都比二手车交易平台高。

据铅笔道DATA数据,威马汽车累计融资12次,总金额超过400亿元。它曾于去年6月递交招股书,估值约470亿元。

而开心汽车上市前未披露融资,借壳上市后,巅峰市值约41.8亿元。

从市值比较,两家公司相差较远。

从收入看,威马汽车2021年收入约47.43亿元,而开心汽车约18.5亿。

在净利润方面,二者有一个共同特征,那就是常年亏损。

当然,威马的亏损是几十亿级别,最高亏87亿,而开心汽车属小亏损,最高不过15亿。

按照理想计划,威马汽车大概率是不会卖给人人汽车的。但问题在于,此刻的威马汽车,也不是一家正常公司。

首先是IPO不正常。

威马成立于2015年,早在2020年,它便第一次冲刺IPO(科创板),但随后进展缓慢。

2022年6月,它再递招股书(港股),但随后的6个月,未能通过聆讯。

今年1月,威马汽车转变思路,希望通过“反收购”借壳上市。

1月12日,港股上市公司APOLLO发布公告,与威马订立收购协议,拟用20.23亿美元(147亿RMB)收购威马子公司。

APOLLO的初始业务是珠宝相关,而后进军造车,收购了数家公司,比如有日本特斯拉之称的GLM、知名超跑品牌APOLLO。

但此次交易,也在4天前(9月8日)被宣布中止。

从时间区间看,开心汽车与APOLLO的并购高度重叠,不排除威马“骑驴找马”的可能。

但其实,不管并购者是谁,自独立IPO失败那一刻起,威马已经难免“下嫁”了。

今年3月以来,威马汽车上演欠薪裁员风波。比如黄冈工厂出现停薪现象,200名工人集体维权。

据工人介绍,威马汽车自2022年10月降薪,11月之后只发生活费,扣除五险一金后到手只有1000元,12月份到手只有500元。

更为醒目的是4月7日,威马被上海青浦区法院列为失信人(公司及法人),而涉案金额仅为14065元。

尽管失信后续被解除,至少可以映射一个事实:威马汽车的现金流不够宽裕。

威马CEO沈晖也曾在微博公开回复:公司确实遇到一些困难,正采取降本增效措施,力保复工复产。

据财联社报道,导致威马资金紧张的一个关键因素是:原定的融资未到。

今年1月,威马官宣完成约20.1亿融资,但实际情况是:该资金并未到账。

这种大背景,对威马出售公司是不利的。当资产一旦背负高负债后,资产便会变得廉价,尤其是威马这种年亏损达87亿的公司,买家会谨慎评估资金实力及未来前景。

早在2021年底,威马的总负债便达406亿。而截至去年3月份,威马的现金及等价物仅剩36.78亿元,若能在2022年的时点独立上市,自然是理想时机。

一旦进入2023年,已经不利于并购了。

从长远因素看,国内新能源汽车的竞争已经白热化,且多在低附加值环节竞争。

这会导致各家竞争壁垒都不高。

过去5年,是新能源汽车跑马圈地的5年。大家的竞争地位主要依赖几个因素:先机、创始人认知、战略定位差异,但与核心科技的关联不够深。

它的大约经过是:新能源汽车需求爆发,而品牌侧供不应求,几位新玩家踩到了“先机”红利,再凭借创始人认知、战略定位差异,各自融了几百亿资金,赢得了一小批客户。

但实际的问题是,从商业化角度看,几位新玩家都不算熬过了生存期。由于缺乏核心科技,导致公司整体附加值偏低,导致业务毛利微薄、高额亏损。

以“蔚小理”为例。

今年二季度,蔚来汽车的整体毛利为1%,一季度为2%,去年同期为13%。

今年上半年,小鹏汽车的产品毛利率为-5.9%。

理想汽车的毛利是最高的,整体毛利率21.8%,上一季度为20.4%,去年同期为22%。

威马汽车的毛利表现也不够理想。据招股书,其2019年的车辆毛利率为-58.3% ,2020年为-43.5%,2021年为-41.1%。

在商业世界里,毛利率低可能指向一个事实:公司创造的增量价值低。

而更为关键的是,在缺乏核心科技的大背景下,在同一拨竞争者中,威马的整体表现还略微落后。比较显著的特征是:销量不及预期,融资没有持续。

从销量看,2021年威马汽车销量4.1万辆,排名第五,属于二线品牌。另一个导致公司陷入困境的直接原因——融资中断。

当然,从行业发展规律而言,几家新能源汽车品牌已经可圈可点。一些玩家已经在逐步积累核心技术,并登上国际舞台。

比如今年7月,小鹏汽车获大众汽车7亿美元融资,其核心原因之一,就是大众看上了小鹏的核心技术,如充电、续航、辅助驾驶。

而威马汽车也有一定技术积累,如整车集成、三电系统、智能座舱、自动驾驶领域。

从最终结局看,威马汽车卖身也并非“下下策”,搭上开心汽车的资本通道后,解决资金链问题后,也许还有卷土重来的可能。

毕竟从过往销量看,威马汽车有一定的市场认可度,与第一梯队差距不大。

因此,这并不是终点,而是新的起点。

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